लोनदाता और निवेशक जैसे हितधारकों के लिए कंपनी की क्रेडिट योग्यता और लॉन्ग-टर्म फाइनेंशियल शक्ति महत्वपूर्ण पहलू हैं. अगर आप किसी कंपनी की इक्विटी (निवेशक के रूप में) या उसके बॉन्ड और डेट इंस्ट्रूमेंट (लेंडर के रूप में) में निवेश करने की योजना बना रहे हैं, तो आपको दिवालियापन के लिए कंपनी के जोखिम को जानना होगा. एल्टमैन Z-स्कोर मॉडल आपको यह आकलन करने में मदद करता है कि कोई कंपनी फाइनेंशियल संकट में है या नहीं.
इस आर्टिकल में, हम अलतमन Z-Score क्या है, पर चर्चा करते हैं, अलतमन Z-Score फॉर्मूला और कैलकुलेटर देखें और विभिन्न प्रकार की कंपनियों के लिए इस स्कोर के वेरिएंट के बारे में जानें.
एल्टमान Z-स्कोर क्या है?
एल्टमैन Z-स्कोर एलटमान Z-स्कोर मॉडल द्वारा प्रस्तावित क्रेडिट-शक्ति गणना का उपयोग करके प्राप्त मूल्य है. यह कंपनी के फाइनेंशियल पहलुओं जैसे उसकी कार्यशील पूंजी, अर्जित आय, ब्याज से पहले आय और टैक्स (EBIT), इक्विटी मार्केट वैल्यू, सेल्स और कुल एसेट और देयताओं को ध्यान में रखता है.
NYU स्टेर्न प्रोफेसर एडवर्ड अल्टमन द्वारा विकसित स्टैंडर्ड अल्टमैन Z-स्कोर मॉडल, सार्वजनिक विनिर्माण कंपनियों पर लागू होता है. अंतिम आउटपुट आपको बताता है कि क्या कंपनी अगले दो वर्षों में दिवालिया होने की संभावना है या यह फाइनेंशियल रूप से मजबूत है.
एल्टमैन Z-स्कोर से जुड़े वेरिएबल
आइए हम अल्टमैन Z-Score से जुड़े वेरिएबल देखें:
- मार्केट वैल्यू: मार्केट वैल्यू एक कंपनी के कुल बकाया शेयरों को दर्शाती है.
- बुक वैल्यू: कंपनी की बैलेंस शीट में मिला, बुक वैल्यू लंबी और शॉर्ट-टर्म लोन को दर्शाती है. आमतौर पर, बैलेंस शीट के क्रेडिट साइड पर लिस्टेड रिज़र्व कंपनी की बुक वैल्यू में शामिल नहीं होते हैं.
- कुल एसेट: कुल एसेट में बैलेंस शीट पर सूचीबद्ध सभी एसेट शामिल हैं. इसमें कैश और प्रॉपर्टी शामिल हैं, जिनमें लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टमेंट की आवश्यकता होती है.
- टर्नओवर: टर्नओवर, कंपनी द्वारा एक वर्ष में जनरेट की जाने वाली कुल बिक्री को दर्शाता है. टर्नओवर को टैक्स और ब्याज से पहले लाभ के समान वर्ष में रिकॉर्ड किया जाना चाहिए.
- कुल रखे गए आय: कुल रखे गए आय का मतलब है कंपनी में दोबारा इन्वेस्ट किए गए अतीत में अर्जित संचयी लाभ. ध्यान दें कि इसमें टैक्स और डिविडेंड शामिल नहीं हैं.
- कार्यशील पूंजी: कार्यशील पूंजी वह पैसा है जिसका उपयोग कंपनी की गतिविधियों को फंड करने के लिए किया जाता है और इसे शॉर्ट नोटिस पर उपलब्ध होना चाहिए. कार्यशील पूंजी की गणना करने के लिए, मौजूदा शॉर्ट-टर्म लोन को कैश और कैश के समकक्ष में से घटा दिया जाता है.
अल्टमैन Z-स्कोर फॉर्मूला और कैलकुलेशन
सार्वजनिक विनिर्माण कंपनियों के लिए एल्टमान Z-Score फॉर्मूला पांच अलग-अलग वेरिएबल का उपयोग करता है. इनमें से प्रत्येक चर एक अनुपात है. अलतमन Z-Score फॉर्मूला और इसमें प्रत्येक चर का अर्थ देखें.
| एल्टमान ज़ेड-स्कोर = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E |
कहां:
A = कार्यशील पूंजी ⁇ कुल एसेट
B = बनाए रखी गई कमाई ⁇ कुल एसेट
C = EBIT ⁇ कुल एसेट
D = इक्विटी मार्केट वैल्यू ⁇ कुल देयताएं
E = सेल्स ⁇ कुल एसेट
उदाहरण
यह समझने के लिए कि एल्टमैन Z-स्कोर फॉर्मूला का अधिक स्पष्ट रूप से उपयोग कैसे किया जाता है, आइए एक काल्पनिक उदाहरण पर चर्चा करें. कंपनी के लिए निम्नलिखित विवरण पर विचार करें.
कार्यशील पूंजी = ₹ 5,00,000
बनाए रखी गई कमाई = ₹ 3,00,000
EBIT = ₹ 2,50,000
इक्विटी मार्केट वैल्यू (एसीए मार्केट कैपिटलाइज़ेशन) = ₹ 15,00,000
बिक्री = ₹ 30,00,000
कुल एसेट = ₹ 20,00,000
कुल देयता = ₹ 10,00,000
उपरोक्त वैल्यू का उपयोग करके, यहां दी गई है कि आल्टमन Z-स्कोर मॉडल में पांच वेरिएबल इस प्रकार होंगे:
| वेरिएबल | फॉर्मूला | गणना | मूल्य |
| A | कार्यशील पूंजी ⁇ कुल एसेट | ₹ (5,00,000 ⁇ 20,00,000) | 0.25 |
| B | प्रतिधारित आय ⁇ कुल एसेट | ₹ (3,00,000 ⁇ 20,00,000) | 0.15 |
| C | EBIT ⁇ कुल एसेट | ₹ (2,50,000 ⁇ 20,00,000) | 0.125 |
| D | इक्विटी मार्केट वैल्यू ⁇ कुल देयताएं | ₹ (15,00,000 ⁇ 10,00,000) | 1.5 |
| E | सेल्स ⁇ कुल एसेट | ₹ (30,00,000 ⁇ 20,00,000) | 1.5 |
एल्टमैन Z-स्कोर फॉर्मूला में इन चरों के मूल्यों को डालते हुए, हमें निम्नलिखित परिणाम मिलते हैं.
अलतमन जेड-स्कोर:
= 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
= 1.2(0.25) + 1.4(0.15) + 3.3(0.125) + 0.6(1.5) + 1.0(1.5)
= 0.3 + 0.21 + 0.4125 + 0.9 + 1.5
= 3.3225
एल्टमान Z-स्कोर का इंटरप्रेशन
जब आप Altman Z-Score की गणना करते हैं, तो आपको इसे सही तरीके से व्याख्या करनी होगी. किसी कंपनी के दिवालिया होने का जोखिम, परिणामस्वरूप आपको मिलने वाले स्कोर पर निर्भर करता है. यहां पब्लिक मैन्युफैक्चरिंग कंपनी के लिए अल्टमैन Z-Score की विभिन्न रेंज का क्या मतलब है.
| अलतमन जेड-स्कोर | इसका मतलब क्या है |
| 1.81 से कम | कंपनी फाइनेंशियल संकट में है, जिसमें दिवालियापन की संभावना अधिक है. |
| 1.81 से 2.99 | कंपनी फाइनेंशियल ग्रे क्षेत्र में है, जिसमें दिवालियापन का मध्यम जोखिम होता है. |
| 2.99 से ज़्यादा | दिवालियापन की कम संभावना के साथ कंपनी फाइनेंशियल रूप से सुरक्षित है. |
एल्टमैन Z-स्कोर के वेरिएंट
एल्मन ज़ेड-स्टोर मॉडल में प्राइवेट मैन्युफैक्चरिंग कंपनियों, विकसित बाजारों और उभरते बाजारों में संस्थाओं में नॉन-मैन्युफैक्चरिंग कंपनियों के लिए कुछ वेरिएंट हैं. इन वेरिएंट को नीचे देखें.
1. प्राइवेट मैन्युफैक्चरिंग कंपनियां
प्राइवेट सेक्टर में मैन्युफैक्चरिंग कंपनियों के लिए अल्टमैन Z-Score का फॉर्मूला है:
| एल्टमान ज़ेड-स्कोर = 0.717A + 0.847B + 3.107C + 0.42D + 0.998E |
कहां:
A = (वर्तमान एसेट - वर्तमान देयताएं) ⁇ कुल एसेट
B = बनाए रखी गई कमाई ⁇ कुल एसेट
C = EBIT ⁇ कुल एसेट
D = इक्विटी बुक वैल्यू ⁇ कुल देयताएं
E = सेल्स ⁇ कुल एसेट
2. विकसित मार्केट में नॉन-मैन्युफैक्चरिंग कंपनियां
यहां, एल्टमैन Z-स्कोर फॉर्मूला को नीचे दिखाए अनुसार संशोधित किया गया है:
| एल्टमान ज़ेड-स्कोर = 6.56A + 3.26B + 6.72C + 1.05D |
कहां:
A = (वर्तमान एसेट - वर्तमान देयताएं) ⁇ कुल एसेट
B = बनाए रखी गई कमाई ⁇ कुल एसेट
C = EBIT ⁇ कुल एसेट
D = इक्विटी बुक वैल्यू ⁇ कुल देयताएं
3. उभरती हुई मार्केट में नॉन-मैन्युफैक्चरिंग कंपनियां
इन कंपनियों के लिए अल्टमैन Z-Score फॉर्मूला इस प्रकार है:
| एल्टमान ज़ेड-स्कोर = 3.25 + 6.56A + 3.26B + 6.72C + 1.05D |
कहां:
A = (वर्तमान एसेट - वर्तमान देयताएं) ⁇ कुल एसेट
B = बनाए रखी गई कमाई ⁇ कुल एसेट
C = EBIT ⁇ कुल एसेट
D = इक्विटी बुक वैल्यू ⁇ कुल देयताएं
Z-Score में पांच फाइनेंशियल रेशियो के बारे में बताया गया है
यहां पांच फाइनेंशियल रेशियो दिए गए हैं जो एक साथ Z-स्कोअर बनाते हैं:
1. कार्यशील पूंजी/कुल एसेट (WC/TA)
कार्यशील पूंजी कंपनी के कुल एसेट और इसकी चल रही देयताओं के बीच अंतर को दर्शाती है. पॉजिटिव कार्यशील पूंजी से टोटल एसेट रेशियो कंपनी के शॉर्ट-टर्म दायित्वों को पूरा करने की क्षमता को दर्शाता है. दूसरी ओर, नकारात्मक डब्ल्यूसी/टीए अनुपात वाली कंपनी का मतलब है कि यह इन दायित्वों का भुगतान नहीं कर सकती है.
2. प्रतिधारित आय/कुल एसेट (RE/TA)
आरई/टीए रेशियो कंपनी में बनाए रखी गई कमाई या नुकसान को दर्शाता है. कम अनुपात मुख्य रूप से उधार लिए गए फंड पर कंपनी की निर्भरता और बढ़ते दिवालिया जोखिम को दर्शाता है. इसके विपरीत, उच्च आरई/टीए अनुपात लाभप्रदता और उधार पर निर्भरता को दर्शाता है. यह अनुपात निवेश की गई आय को बेहतर बनाता है और कंपनी की लाभ और फाइनेंशियल स्थिरता को दर्शाता है.
3. ब्याज और टैक्स/कुल एसेट (EBIT/टीए) से पहले आय
ब्याज और टैक्स से पहले आय, जिसे EBIT के नाम से बेहतर तरीके से जाना जाता है, कंपनी की ऑपरेशनल लाभप्रदता दर्शाती है. आसान शब्दों में कहें तो, EBIT मुख्य गतिविधियों से लाभ उत्पन्न करने की क्षमता है.
EBIT/टीए रेशियो कंपनी की लाभप्रदता बनाए रखने, संचालन बनाए रखने और क़र्ज़ के दायित्वों को पूरा करने की क्षमता का आकलन करता है. यह अनुमान लगाता है कि ब्याज और टैक्स खर्चों के हिसाब से कंपनी अपने एसेट से कितना लाभ जनरेट करती है.
4. इक्विटी/टोटल लायबिलिटी (ME/TL) की मार्केट वैल्यू
मार्केट वैल्यू कंपनी की इक्विटी वैल्यू है. मार्केट वैल्यू की गणना करने के लिए, आपको वर्तमान स्टॉक कीमत के साथ बकाया शेयरों की संख्या को गुणा करना होगा. एमई/टीएल रेशियो यह दर्शाता है कि अगर यह देयताओं से पहले दिवालिया घोषित करता है तो कंपनी की मार्केट वैल्यू कितनी कम हो सकती है. उच्च अनुपात कंपनी के फाइनेंशियल हेल्थ में मज़बूत निवेशक आत्मविश्वास को दर्शाता है.
5. सेल्स/टोटल एसेट (एस/टीए)
सेल्स-टू-टोटल एसेट रेशियो राजस्व उत्पादन में मैनेजमेंट की प्रतिस्पर्धात्मकता और एसेट दक्षता को दर्शाता है. उच्च एस/टीए रेशियो न्यूनतम निवेश के साथ कुशल सेल्स जनरेशन को दर्शाता है, जिससे कुल लाभ को बढ़ावा मिलता है. इसके विपरीत, कम या घटते हुए एस/टीए रेशियो बिक्री उत्पादन के लिए संसाधनों की आवश्यकताओं को दर्शाता है, जिससे संभावित रूप से लाभ कम होता है.
लाभ
एल्टमैन का ज़ेड-स्कोर मॉडल फाइनेंशियल डिस्ट्रेस जोखिम का आकलन करने के लिए एक आसान फ्रेमवर्क है. इसके लाभ नीचे दिए गए हैं:
- यह मॉडल फाइनेंशियल रेशियो के आधार पर कॉर्पोरेट दिवालियापन की सही भविष्यवाणी करने में मदद करता है.
- विश्वसनीयता के लिए समय के साथ व्यापक रूप से मान्यता प्राप्त और टेस्ट किया जाता है, यह कंपनी की क्रेडिट योग्यता का आकलन करने में मदद करता है.
- यह मॉडल निवेशकों के लिए एक मूल्यवान टूल के रूप में कार्य करता है क्योंकि निर्णय लेना और विश्लेषण आसान हो जाता है.
नुकसान
एल्टमैन के ज़ेड-स्कोर मॉडल का उपयोग करते समय, निम्नलिखित बाधाओं को ध्यान में रखें:
- अधिकांश मामलों में, ऑल्टो के Z-Score की गणना सैंपल आधारित होती है. आमतौर पर यह माना जाता है कि फाइनेंशियल रेशियो दिवालियापन के सटीक पूर्वानुमानक होते हैं, जो हमेशा सही नहीं हो सकते हैं.
- एक और बात यह है कि प्रदर्शन विभिन्न उद्योगों में अलग-अलग हो सकता है, जो इसकी प्रयोज्यता को प्रभावित करता है.
- अल्टमैन का Z-Score मॉडल तब अनुमान नहीं लगा सकता है जब कंपनी दिवालिया हो जाएगी, इसलिए यह हमेशा सटीक नहीं है.
- ऐतिहासिक डेटा के आधार पर अनुमान सर्वश्रेष्ठ परिणाम प्रदान नहीं कर सकते क्योंकि मार्केट की स्थितियां बदलती रहती हैं.
एल्टमान Z-स्कोर की सीमाएं
अल्टमैन Z-स्कोर मॉडल कंपनी की फाइनेंशियल ताकत का आकलन करने और दिवालिया होने की संभावना का अनुमान लगाने के लिए उपयोगी हो सकता है. लेकिन, इस स्कोर पर पूरी तरह भरोसा करने से पहले आपको कुछ सीमाओं के बारे में पता होना चाहिए.
1. पिछले डेटा पर भारी निर्भरता
एल्टमैन Z-स्कोर मॉडल पिछले डेटा पर भारी निर्भर करता है. लेकिन, बिज़नेस लगातार बदल रहे हैं और किसी भी नई सामग्री की फाइनेंशियल जानकारी को अक्सर अनदेखा किया जाता है, जिससे संभावित रूप से खराब परिणाम हो जाते हैं.
2. कम सटीकता
अलतमन Z-Score के साथ, आप अनुमान लगा सकते हैं कि क्या कोई कंपनी दिवालिया होने की संभावना है - लेकिन जब ऐसा होने की संभावना है तो नहीं. इस पहलू में सटीकता की कमी निवेशकों के लिए अस्पष्ट और भ्रमित हो सकती है.
3. असामान्यताओं को अनदेखा किया गया
कुछ बिज़नेस फाइनेंशियल रूप से मजबूत हो सकते हैं, लेकिन नकारात्मक कार्यशील पूंजी चक्र जैसी असामान्यताएं एल्टमान Z-स्कोर को नीचे ले जा सकती हैं. लेकिन, ये असामान्यताएं दिवालियापन का संकेत नहीं हो सकती हैं.
4. प्रारंभिक चरण के बिज़नेस के लिए उपयुक्त नहीं है
एल्टमैन ज़ेड-स्कोर मॉडल उन कंपनियों के लिए उपयुक्त नहीं है जो अपने बिज़नेस के शुरुआती चरणों में हैं. ये संस्थाएं तेज़ी से बढ़ रही हो सकती हैं, लेकिन हो सकता है कि वे लाभकारी न हों, जिससे स्कोर भ्रामक हो सकते हैं.
निष्कर्ष
सीमाओं को दूर करने के लिए, यह सुनिश्चित करें कि आप अन्य संकेतकों के साथ-साथ अनुपात विश्लेषण, ट्रेंड एनालिसिस, कैश फ्लो एनालिसिस और इंडस्ट्री की तुलना जैसे कारक हों. इन तकनीकों का उपयोग करने के साथ-साथ आल्टमन ज़ेड-स्कोर भी आपको कंपनी की फाइनेंशियल मजबूती और क्रेडिट योग्यता का पूरा ओवरव्यू दे सकता है.
